在大众创业激情高潮过后，资本的理性时代比大家预期的都要来得早一些。

一份由创业家&i黑马盘点的2017创业“死亡榜”一经发布，引发市场一片唏嘘。

曾经被投资界热捧的出行和共享经济，如今却成为了“死亡营”，不少创业者感叹，融资越来越难，资本越来越理性，投资人也越来越现实和精明，资金更为集中涌向优质项目和行业头部。 

近日，滴滴出行宣布完成新一轮超40亿美元股权融资，以进一步加大对AI交通技术的投入，加速推进国际化以及包括新能源汽车服务在内的创新业务。自成立以来已经完成8轮近200亿美元的融资之后，无论从规模还是估值来看，滴滴已经成为中国互联网出行公司的独角兽。

创业不易，创业成功更不易，创业者如何吸引投资人的注意，如何融到更多的资金，情怀和梦想显然已经无法再打动他们，如何正确定位和估值自己的企业才是直接影响融资规模的关键因素之所在。

在近期举办的【SAIF Finance Talk】（高金脱口秀）上，上海高级金融学院副教授蒋展就“新经济行业的估值”展开分享，完整视频首次发布，希望对正在创业或有志于创业的你有所助益。

播放请戳↓ 

小编还整理了听讲笔记，配上视频效果更佳哦~

价格是价值的货币体现，由成本和供需关系（自然或扭曲）决定。

定价并不代表价值，商品对于消费者的价值，因人而异，比如一本书或者一堂课，可能价格不高，但或许会改变一个人的一生，又比如一颗钻石对一些人毫无意义，对另一些人就是真爱的表现，因此商品的内在价值很难确定，而价格的确定是市场上所有消费者对价值的不同认可所体现的一种供需平衡。

如何对一家公司和一只股票进行估值，并不是从消费者角度出发，而是从投资者的角度去看，衡量的方法也都很相似，即通过财务价值——主要由现金流和风险决定。

在金融行业中，有绝对估值法和相对估值法两类：

➤ 绝对估值法：现金流折现模型

-      预测未来现金流：

-      估算风险在折现率

-      折现所有未来现金流到今天

➤ 相对估值法：选择可比公司， 计算乘数， 调整差异， 确定估值

-      P/E， P/B， P/S

-      EV/EBIDA

新经济行业估值的挑战：

-      增长快，但波动大， 风险大

-      盈利模式不清晰，很多都是亏损

-      轻资产

-      可比公司少

-      传统估值方法不能直接使用

-      P/E ：E 是负的，或者波动很大

-      历史数据不代表未来

新的估值方法的涌现——以流量为核心

-      估值与流量的平方成线性关系

例如：A 平台有3 百万顾客，估值是9个亿

B平台有4百万顾客，估值是16个亿

A+B=25 个亿

B 收购 A， 有7百万顾客，估值是49个亿 

-      相对指标： P/GMV

GMV： GrossMerchandise Volume（总流量）

新估值方法存在的问题：

-      流量的变现能力

-      流量是补贴烧出来

-      流量的可持续性

-      流量的波动性

⚑ 案例一：O2O平台（绝对估值法）

*数据来源：艾瑞咨询

✦ 渗透率：指使用平台的人数与总人口数之比。用于表达平台渗透到普通民众生活的程度

✦ 市场规模数据是所有市场的规模

估值模型

-      现金流预测

-      风险（折现率）预测

Q: 在估值模型中，订单频率，订单大小，客户留存率，这些预测如果有偏差，对未来肯定会产生一定程度的影响，那么，哪个因子对估值影响最大呢？

答案——佣金！

因此，如果O2O企业想要提高估值最直接的方法不是吸引更多的客户，不是想办法让客户多来购买或者多在网上交易，其实最重要的方法是要提高佣金比例。当然，佣金比例也并非想调就可以调的，因为现在还存在行业竞争，竞争导致佣金无法随意调整。所以要提升估值，企业要不消除竞争对手，或者采用其他方式来获利。 

⚑ 案例二：网红（绝对估值法）

估值模型

Q: 如果一个网红兼具流量和认同价值，那么哪一类收入对估值的影响更大呢？

答案： 数据显示，通过流量价值广告产生的影响因素很小，更多是认同所产生的价值对估值影响要更大。

⚑ 案例三：京东（相对估值法）

京东和亚马逊的相似之处：

-      上市前期股价走势均是波动的

-      发展战略具有相似性：从单一的产品出发，逐渐发展成全方位综合电商平台

-      盈利趋势相似：企业发展前期持续亏损

-      良好的现金周转：对上游供应商的赊账有效支撑了销售的扩张

亚马逊的企业估值与传统财务指标销售量有较强的关系，我们推测，长期而言，市场对互联网零售企业的估值还是以企业的销售量为依据的。

我们发现，亚马逊市销率在近两年增长的重要因素是第三类业务，即云计算方面的服务高利润增长。

京东已经有了一段时间的规模增长，那么，在未来要使京东的估值再往上走靠什么？是靠规模的继续增大？还是靠盈利？

京东近阶段毛利润的增加来自几个因素，第一，产品结构的变化，之前主营3C产品毛利润非常低，后来销售图书和百货、快消的毛利润是比较高的。第二，自营占比下降，京东正在调整自营和第三方平台的比例，现在基本上也处于平稳期。

下一步京东的规模预计还会增长，但是增长肯定是缓慢的增长，不会是爆发式的增长，规模对估值的影响已经不大，可以预计，未来京东可能就像亚马逊一样，靠其他业务增长，比如云计算、人工智能等。